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【华创食饮】业绩坚实支撑,静待季报催化:白酒板块最新观点暨春节动销反馈专题

欧阳予沈昊董广阳 华创食饮 2022-11-22

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报告摘要

整体观点:节前将春节催化过度兑现,引发节后回调,但业绩坚实支撑,越下跌越值得买入,静待季报催化剂春节前板块在提价消息、强劲动销等催化下创出新高,但节后估值高位叠加催化消失,股价已不具备可持续性。从市场角度,今年业绩和流动性交替影响股价的波动,近期全球国债收益率持续上行,已经反映流动性收紧预期,对高估值标的产生利空,且在石油价格快涨的通胀逻辑下,市场风格转向周期性低估值改善行业。我们认为,近期白酒板块急跌属于资金层面行为,按以往经验板块回调的幅度在20%左右,但春节的旺盛动销,一二线酒企业绩具备坚实支撑,越下跌越值得买入,我们预计后续股价触底回升的催化剂主要等到季报业绩期,但考虑整体估值不低,今年主要赚盈利的钱,后续预期收益率需要放低。


春节整体感受:高端需求旺盛,次高端升级加快。1)高端需求旺盛,批价坚挺,五粮液动销超预期。高端酒整体受疫情影响甚微,据渠道调研反馈,节后飞天整箱价格仍在3100元以上,散瓶2400元左右,需求旺盛下预计价格将继续坚挺;五粮液经销商出货及终端门店动销层面均超预期,根据媒体报道,春节期间五粮液销售同比增长25%,超出公司及市场预期;国窖延续跟随战略,春节期间终端动销反馈不一,但库存保持低位,奠定低基数下高增长。2)次高端需求分化,结构升级加快。受益节前一周政策放开,次高端在节日期间需求回补明显,但大型宴请场景依然受限,且受就地过年政策影响,消费氛围出现地区分化,符合我们前期预判,苏酒徽酒龙头相对受益。同时本次春节可以看到次高端向名酒集中、消费升级消费趋势仍在加速,汾酒青花30复兴版推出,洋河梦系列升级初步成功,四开换代升级,古20占比提升,各头部企业结构升级均有加快。


重点酒企反馈:1)贵州茅台:春节需求端旺盛,节后仍一瓶难求,预计三月份经销商配额到货后将有所缓解,我们判断批价仍将在3000元左右高位震荡。2)五粮液:受益茅台打开高端价格天花板,且需求外溢效应明显,媒体报道五粮液春节动销同比增长25%,其中经销商动销增长约22%,KA增长63%,专卖店增长60%,电商增长52%,渠道华东、西南等多地终端销售表现较强,节后批价回升至970元左右,同时团购及经典五粮液表现均超预期。3)泸州老窖:节后批价基本和节前持平,批价在870元左右,库存在一个月左右,各地动销同比增长幅度不一。4)洋河:梦系列拉动公司整体动销增长,渠道反馈具备双位数增长,渠道调整及新品换代初步成功。5)山西汾酒:产品结构升级明显,青花30复兴版上市后渠道认可度较高,打款积极性较强,青花20批价稳定在360元左右,库存2个月以内,长江以南市场仍有空间;6)古井贡酒:延续产品结构升级趋势,从献礼、古 8 向古 16、 古20升级,同时基地市场渠道推力大,省内动销较强;7)今世缘:春节销售良性,国缘四开动销反馈积极,终端价格460元左右,与节前基本持平,渠道反馈南京徐州等重点市场均有20%以上增长。


板块投资策略:静待季报催化时点,优先高端,精选次高端高弹性标的。白酒板块近期急跌后,业绩支撑坚实,4月春糖反馈及季报披露,将成为板块下一阶段新的催化剂。标的推荐上,仍建议优先稀缺性和确定性兼具的高端白酒茅、五、泸,茅台打开高端价格天花板,且需求外溢效应明显,今年有望带动千元价格带量价齐升,五粮液将最为受益。次高端价格带在一季报低基数下普遍有望迎来高增长,结合当下估值性价比,推荐今世缘、水井坊、洋河、古井贡,紧握汾酒


风险提示:行业竞争加剧,流动性收紧带来估值回落,消费税率上行。

正文部分

一、春节白酒最新跟踪 

1、整体感受:高端需求旺盛,次高端升级加快

高端板块:

高端需求旺盛,批价维持高位。高端酒整体受疫情影响甚微,符合我们的节前判断,据渠道调研反馈,节后飞天整箱价格仍在3100元以上,散瓶2400元左右,需求旺盛下预计价格将继续坚挺;普五前期受大量发货影响批价略有回落,现基本回升至980元左右,表现坚挺,预计今年上行趋势不变,站稳千元或为大概率事件。高档酒需求旺盛、飞天批价高位企稳的背景下,行业价格天花板已被打开,有望量价齐升。


普五承接竞品转移需求,终端销售超预期。据渠道反馈,五粮液经销商出货及终端门店动销层面均超预期,本次春节公司渠道端共现两大利好:一是在出货量实现双位数增长的同时批价维持相对高位,渠道改革及品牌张力均完美通过春节大考,打消市场前期担忧;二是竞品批价居高,普五节日自饮性价比凸显,同时由于竞品渠道调整,普五在购买渠道上较为通畅,承接了部分送礼需求,团购借力成长。国窖延续跟随战略,春节期间终端需求强劲,目前打款价930元左右,全年来看出厂价及批价均仍有上行空间。


次高端板块:

需求出现分化,苏酒徽酒受益。受益节前一周政策放开,次高端在节日期间需求回补明显,但大型宴请场景依然受限,次高端白酒所受影响大于高端。同时由于各地疫情防控能力及城市管理水平存在差异,消费氛围浓淡不一,经济发达省份明显更强,且受就地过年政策影响,人口流动受限导致消费基数出现变化,消费氛围出现地区分化,符合我们前期预判,苏酒徽酒龙头相对受益。


结构升级加快,费用投放更加精细。本次春节可以看到次高端向名酒集中、消费升级趋势仍在加速,汾酒青花30复兴版推出,洋河梦系列升级初步成功,四开换代升级,古20占比提升,各头部企业结构升级均有加快,各省份主流价格带均有加速提升的趋势。同时据渠道调研反馈,各酒厂今年费用投放总量无明显增长,但投放方式上更加高效,毛销差有望拉动净利率超预期。


2、重点跟踪公司

(1)贵州茅台:受拆箱散瓶销售和严打加价销售政策影响,茅台延续供需失衡,渠道反馈缺货、断货严重,和节前价格基本持平,整箱批价在3100-3400元,散瓶在2300-2500+元,没有出现明显回落。3月货还未发出,预计2月份茅台价格继续坚挺,向下空间不大。


(2)五粮液:受益茅台供需缺口扩大,五粮液承接了茅台消费者的转移需求,北京地区经销商反映开瓶率亦有提升,多个地区反馈春节期间放量明显,销量同比在双位数。根据渠道反馈,节前批价在960-970,终端成交价在1000元左右,节后北京、四川地区批价达到980元左右,其他地区基本持平,当前库存在一个月左右。据证券日报数据,五粮液在牛年春节的整体动销抢眼,销售额较去年春节增长了25%。其中运营商动销增长约22%,KA渠道动销增长63%,专卖店动销增长60%,电商渠道动销增长52%。


(3)泸州老窖:节后批价基本和节前持平,批价在870元左右,库存比五粮液多半个月左右,西南地区增速20%以上,华东25%以上。


(4)洋河:疫情期间大型宴请消费场景受到限制,需求向名酒集中趋势更加明显,洋河500元价格带的梦系列拉动公司整体动销增长,梦系列西南和华北经销商反映同比增长双位数,节前节后批价基本能维持在590元左右,天之蓝和海之蓝系列仍在下滑。


(5)山西汾酒:产品结构升级明显,青花20批价稳定在360,库存不到2个月,高端产青花30复兴版高举高打,批价760元左右,渠道端品牌树立作用明显。


(6)古井贡酒:延续产品结构升级趋势,从献礼、古8向古16、古20升级,同时省内基地市场渠道推力大,库存2个月以上,但经销商已习惯高库存经营模式,节后宴席回补刺激200元价格带产品动销。


(7)今世缘:省内商务宴请消费场景,主流产品国缘四开动销良好,终端价格460元左右,与节前基本持平。

二、经销商调研详细反馈

1、高端白酒经销商

经销商1:西南茅台经销商(1)批价:目前整箱飞天20年的货基本没有,只有18、19年,整箱飞天3400元,散装2380、2400元,和节前价格持平,没有明显回落。批价展望:没有收到散瓶政策取消的消息,散瓶茅台价格下行空间有限。因为根据往年行业经验,茅台价格节前会冲高位,除夕或者初七之后每天价格会有几十元的波动,有两三百元的向下价格弹性,但是今年没有这个趋势。
  • 库存角度:往年会有经销商留库存私货来应对节后需求,但是目前经销商没怎么留私货,只有往年的存货;
  • 供需角度:需求向名酒集中+酱酒热,所以不会有向下的弹性;
  • 价格企稳:开箱政策已经执行了几个月,随着春节旺季逐渐过去,价格没有出现高位跳水。
(2)发货:经销商全面缺货,发货发到了2月份底,3月份还没有发货,全面缺货和断货。

(3)渠道政策:茅台对于百分之百散瓶销售策略持续执行,价格还会有所往上反弹,对五粮液和老窖也是利好,2021年往下行的空间很小,往上走有可能,市场变量是散瓶政策和整箱比例执行情况等。


经销商2:华北茅台国窖经销商茅台:(1)批价:整箱3200+,单瓶2500+。21年单瓶2400,20年2420,整箱今年3180,去年3200。(2)库存:基本没有库存量。(3)打款发货:2月份货卖完了,3月份的货还没到。(4)量:系列酒和年份酒有16-18%的同比增长(把1-2月份即将发的订单和已经发的订单全部统计起来),整体增长10%左右。预计2021年3-6月出货同比增长10%左右。国窖:(1)批价:870左右,进货价在889元,持续涨价以后老窖的终端和零售商的利润不是很好,有点受损;(2)打款发货:打款到3月份,发货到2月份,如果不是疫情应该是按月打款;(3)库存:一个月左右,比五粮液高10天。(4)量:1-2月份同比增速23.25%,去年基数低同比-17.5%。预计3-6月份增速提升至25%左右。

老窖终端感受:浓香型喝的人还比较多,但是老窖在浓香型的口碑比较好,虽然第八代五粮液的推广对其造成一定影响,但是消费者还是很喜欢。五粮液涨价比较多,所以老窖性价比较高。


经销商3:西南五粮液经销商(1)批价&发货:五粮液发货到了4月份,因为出货量不是很多,所以价格稳定在990元;从全国看,2月份货全部发完,发货到3月份的是常态,发到4月份货的不是少数。节后预计继续强势,整个一季度加上4月份的配额占全年42%,全年经销商40%的左右配额在春节前就已经到货。春节合同签订就是35%左右,加上3-4月份的配额,就到了42%。(2)量:与去年同期比,在初六这个节点前,销量提速12个点左右。今年五粮液春节前动销数据明显超出预期,春节前打款了38箱经典五粮液,价格保持在2500元左右,临近春节价格还在拔高,甚至按照2899元的指导价销售,但是整箱的需求依然比较旺盛。由于春节前经典五粮液的动销情况超出预期,我们在不断补货,但是时间太紧,所以有的货打了款,还没有回来。(3)需求结构:可以划分为除夕之前备货和初一到十五两个阶段。高端白酒五粮液的除夕前备货占整个备货85%,初一到大年十五占比春节动销不到15%。而初一到初十不到5%,更多货都是集中在除夕。(4)库存:五粮液要求一家烟酒店最多拿5件货,5件货之外必须要说流向,根据5件货的动销情况确定下次动销。根据历史经验,烟酒店春节档动销5件货,全年平均一个月2、3件货,所以结合今年回家过年的消费者比较多,他们的库存水平也是低位。

经销商终端感受:1、目前成都市场烟酒店没有开门。大家虽然都是就地过年,但是50%-60%的人会回到老家,疫情不严重。2、烟酒店老板也回到老家。3、看库存,首先烟酒店不会囤货,除非客户有明确需求;其次囤货集中在一线名酒,不会囤二线,在20年就很明显。


经销商4:华东茅台五粮液经销商(江苏地区)茅台:(1)批价:整箱3200左右,单瓶2300左右,下行空间有限;(2)打款&发货:Q1已打款,发1、2月份货;(3)渠道政策:散瓶限制购买,每人最多5瓶;(4)需求:整体需求旺盛,供不应求,缺货严重;酱酒包括习酒和国台需求都不错。

五粮液:(1)批价:一批950,终端成交1000元左右;(2)打款发货:一季度货已发完,库存处于低位;(3)渠道政策:根据动销情况决定下一次发货量,同时控制大商配额;(4)需求:承接了茅台散瓶需求,整体呈现供不应求状态,销量超预期;团购渠道承接了10%-20%的流通渠道量;(5)量:今年同比10%,一季度占全年收入的40%以上。


经销商5:华中茅台经销商(湖南、河南地区)湖南白酒市场情况1、整体感受白酒销售旺季不淡,疫情并无太大伤害。消费区域上两级分化,品牌上头部集中。受去年疫情及就地过年政策影响,年前经销商进货谨慎,但量上春节动销表现超出预期,目前库存较低,价上除茅台略有回落,五粮液、老窖、内参都价格稳定。消费区域上县级、乡镇市场的需求转移到一二线城市,品牌头部集中强者恒强。2、高端酒表现超出一月底预期:茅台年前完成Q1打款,春节批价2300,3月份货预计在正月十五到,拆箱满足真实消费者的需求,长远利好企业但需调节拆箱比例,茅台业绩支撑稳字当头,不排除下半年提价可能性。五粮液较超预期,年前打款40%,发货30%+,目前批价维持1000-1020;经销商降价换量必要性不大,预计端午节批价大概率上1000,预计增速15%-20%,大部分由量增贡献;经典五粮液和小五粮量较小,目前只做团购。国窖1573节前打款40%,货已经发完了,老窖节前节后批价稳定,目前终端910-920,但受到内参挤占掉部分市场,增速在20%以上,但60%来源于提价,40%由量增贡献。

3、次高端今年动销恢复较好,400-600价格带增速更快:如习酒、井台、金沙摘要比300多的天之蓝、老窖窖龄、湘窖(湖南地产酒)表现更好。洋河到目前小个位数增长,从整个春节档看下来预计有中个位数下滑,梦6涨价了但没有做到量增,老梦3基本上已经清空,梦3水晶瓶月底才到,整体加起来梦系列增长超过15%。水井坊和剑南春高个位数增长。酒鬼因为去年低基数问题,今年保持30%增长。次高端整体去年年后2-3月份基本销售挂零,今年婚宴叠加送礼这块预计有比较大的回补,业务员走访回馈的信息是:正月初十到十五有1/3以上终端门店有补货需求。


经销商6:华东五粮液经销商(安徽地区)

(1)批价:980元,成交价1050-1100元,渠道信心较强,看好批价站上千元;(2)渠道政策:严控库存,年前政策放开前,备货节奏慢,后面政策放开导致目前库存很少,处于缺货状态;(3)量:同比10-20%。


经销商7:华中五粮液国窖经销商五粮液:(1)批价:普五960-970元,终端1050+;(2)库存:1个月左右;(3)打款发货:打款40%,发货35%,已打3、4月款,部分经销商3月货已发;(4)量:动销双位数增长:节后批价有望上行至千元以上。

国窖:国窖批价870-880元,终端价920元,库存1个半月;打款45%左右,发货都已完成,动销同比双位数增长。

2、次高端白酒经销商
经销商8:江苏白酒经销商江苏白酒春节动销情况:江苏春节期间餐饮消费116亿,同增15%。高端:茅台增长10-15%;五粮液两位数增长,批价增长30-40;国窖大幅增长,预计21年全年保持高增长且增速高于五粮液。次高端:洋河一季度转正,预计两位数增长,全年个位数,南京地区梦6+ 1-2月销售额增长40+%,老梦3+梦3水晶版10+%;今世缘预计两位数增长;水井坊由于去年基础小今年增速不差;剑南春增长15%;古井增速下降(①主力单品价格调整不如其他次高端;②渠道网络出现分化)。低端:顺鑫增长10-20%,受益于本地过年政策,受众和消费场景比玻汾广;玻汾:去年刚开始布局、基数小,增长30-40%,铺货程度70-80%。特点总结:①动销整体不错,但不同环节存在相对差异;②品牌、渠道等发生分化;③低库存持续到今年;④高价格;⑤中预期,春节预期乐观且谨慎。江苏竞争格局:古井:网络建设已经趋于稳定,但是忠诚度不稳定。19-20年获取一部分份额实际是抢了洋河的份额。现在消费场景覆盖单一、集中在商务,宴会还是洋河、今世缘,未来要加强苏东、苏北网络建设以及苏中、苏南核心网点的消费忠诚度。今世缘:国缘4开新品实际成交价格会高于梦3水晶版。

洋河:梦6+:省内明年放量,600-700价格带省内浓香型几乎无对手,省外慢一些,未来具备成为全国化百亿大单品潜力;梦3水晶版:在梦6+的基础上恢复速度,省内400价格带竞争激烈,全国化吃力。


经销商9:西南特曲、剑南春、郎酒经销商:整体感受:疫情影响要分区域,在四川区域没有明显疫情影响。春节前每家酒店都是爆满,农村也是该吃该喝。外省返乡除核酸检测以外,对于聚集性聚会没有什么限制。春节前一个礼拜才放开,所以那时候中间价格带白酒明显反弹。成都等一线城市,特大型聚会不允许。对于3-5人或者10+人桌一开始严格,但在节前一个礼拜完全放开,没有受影响。但是北方地区会一刀切,所以分区域区分品牌的销售占比,更有参考价值。特曲:(1)批价:440-450左右,已经实现顺价销售。(2)发货打款:特曲60体量较小,春节前动销好于国窖1573。截止到目前,特曲60已经打完二季度款;(3)量:去年和前年相比有20%左右增长,体量很小,全年不到2000箱,因为体量小,不具有很强的规模效应。特曲60从前年开始稳定增长;(4)消费场景:在商务宴请和国企场景中450-600元价格带占据半壁江山。青花郎:(1)批价:价格稳定在960-970元,比起春节前,又有了5元的上移。青花郎目前的价格可能已经属于价格低点,五粮液和茅台上行,青花郎可能在中秋节左右实现千元价格带的突破;(2)发货打款:打到了6月份的款,发货到了3月份。在正月十五和初七上班后,后面的货陆续到达;(3)量:今年销量同比提升6-8%;(4)库存:2个礼拜,比较低;(5)渠道利润:20年只有20元,从10月份,单瓶利润不断提高,目前提升到了40-50元;(6)渠道政策:厂家改变了压货和政策的思路,看到了厂家有了更长远的战略和改变。

剑南春:(1)打款:打到了3月份的款,节后打第二季度的款。从打款角度看,较去年同期提前了3个月,去年春节过后,因为疫情,整个第二季度没有打款。(2)量:先抑后扬。春节前1个礼拜销量较去年同期下降了20%。随着春节的临近,截止大年初六较去年同期下降了10%。当然春节到大年除夕到初五没有对比,因为没有销量。较19年下降了12-13%。(3)感受:回顾看,春节前备货不看好,但是在春节期间就地过年和餐饮趋势起来,我们现在觉得今年后面会有比较大的弹性增长,恢复到19年情况有点难,要端午节才能看清。


经销商10:华北汾酒、洋河、古井经销商:整体感受:预计留守人员大约有7成,直观感受到今年超市里的人员比往年多一倍以上(尤其27/29),北京二环、三环堵车明显,过去春节在初六上班之前不会堵车。今年商超、二批、团购客户在春节之前的情绪比较负面,因为觉得卖得不会很好,所以不愿意接货。但是现在发现动销情况很好,有很多已经完全空仓了。北京预计4月份之前可以全部打完疫苗,(目前好像打了100多万了)后面预计利好更多。山西汾酒:(1)量:1-2月份同比增速30.21%,基数已经比较大,去年一季度下跌10.4%。(2)产品结构:
  • 复兴版的增速比以前的30提高到了50%左右。20的增速去年40%,今年35%。原因:青花30复兴版的涨价把汾酒的空间拉起来了,让其在高端迅速站稳脚步。以前是青花20占20%,30占10%;今年30占到15%。高端白酒满足面子需求,比以前600-800价格带,形象和面子都有更好的展现。另外还打开了青花20的空间,20放缓与餐饮消费有关,今年春节前的餐饮消费只有过去的8成左右(去年春节前受影响不大)。
  • 老白汾去年只有10%增速,今年有15%。玻汾去年增速20%,今年1-2月只有15%。原因:一方面因为光瓶酒在北京是主要战场、竞争激烈,可能有20多个品类在竞争,所以对100ml以下的光瓶酒有一定压力,另一方面,因为体量增加了。
  • 批价:今年20的批价从350涨到360,预计2021年可以提到380,两年内可能可以提到420-450。
洋河:(1)量:1-2月份同比增速22.63%,因为去年基数低,去年一季度同比-13.25%;梦系列因为刚铺货,增长差不多50%。天之蓝和海之蓝增速10%左右,没起来。(2)产品结构:目前M3占55%,M6占40%,M9占5%左右。去年12月底M3水晶版铺货,渠道里借了很多货。水晶版性价比好,替代M6+,口碑不错。(3)预计目标:3-6月份洋河的增速稍微下降至15%左右,2021年签单任务要求增速10%,预计可以完成,甚至超额2-3个点。

古井贡酒:1-2月份同比增速12.33%,去年26.92%,预计3-6月+20%。古井贡、水井坊在北方不强势。


经销商11:华东洋河、今世缘、古井贡酒经销商洋河:(1)批价:梦6+批价580-590,成交650,水晶版一批430,成交460;天之蓝批价260,成交价290,海之蓝批价120。(2)量:同比10%,水晶版还在培育阶段;(3)库存:海、天库存不到两个月,梦之蓝1个月内;(4)整体感受:M6+比水晶版接受度更高,需求恢复到19年八成;古井贡酒:(1)批价:献礼85,古5在120,古8在210,古20在520;(2)打款发货:打款全年40%;(3)库存:不到2个月;古16、20超额完成80%,全年目标不低于20%;

今世缘:(1)批价:对开245-250元,对开终端成交价280+,四开395,终端成交价460+;(2)打款发货:30-35%,发货2月;(3)库存:2个月左右;(4)需求:对开和四开占据了一半以上的商业接待消费场景,现在大众消费主流价格带已经从200元提升到了300-600元。终端宴请场景还是没有完全放开,主要是5桌以内的中小型聚会为主。


经销商12:华中剑南春、汾酒、洋河经销商剑南春:(1)批价:目前高度批价400元,低度350元;(2)量:今年春节销售非常好,量增长30%左右,部分地区年后需求回补明显;(3)渠道政策:主要是这两年基础工作做得比较扎实,渠道上投入比较大,经销商也配合工作,人员配置也比较给力;(4)市场格局:另外山东市场四百元价格带的产品浓香型竞品比较少,其他部分竞品销量(如舍得)又在下滑;山西汾酒:(1)批价:青20是360,青30是700;(2)发货:2月货已发完,打款30%;(3)库存:不到一个半月;

洋河:(1)批价:梦6+批价650元、终端成交价750元;(2)打款库存:打款全年30%,1个月;(3)量:终端需求恢复到90%,相对19年略有增长,海、天增长不明显,M6+20%。


三、板块观点及投资建议:业绩坚实支撑,静待季报催化

板块整体观点:节前将春节催化过度兑现引发回调,但业绩坚实支撑,越下跌越值得买入,静待季报催化剂。春节前板块在提价消息、强劲动销等催化下创出新高,但节后估值高位叠加催化消失,股价已不具备可持续性。从市场角度,今年业绩和流动性交替影响股价的波动,近期全球国债收益率持续上行,已经反映流动性收紧预期,对高估值标的产生利空,且在石油价格快涨的通胀逻辑下,使得市场风格转向周期性低估值改善行业。我们认为,近期白酒板块急跌属于资金层面行为,按以往经验板块回调的幅度在20%左右,但春节的旺盛动销,一二线酒企业绩具备坚实支撑,越下跌越值得买入,我们预计后续股价触底回升的催化剂主要等到季报业绩期,但考虑整体估值不低,今年主要赚盈利的钱,后续预期收益率需要放低。


投资策略:稍待季报催化时点,优先高端,精选次高端高弹性标的。白酒板块近期急跌后,业绩支撑坚实,4月春糖反馈及季报披露,有望成为板块新催化。标的推荐上,仍建议优先稀缺性和确定性兼具的高端白酒茅、五、泸,茅台打开高端价格天花板,且需求外溢效应明显,今年有望带动千元价格带量价齐升,五粮液将最为受益。次高端价格带在一季报低基数下普遍有望迎来高增长,结合当下估值性价比,推荐今世缘、水井坊、洋河、古井贡,紧握汾酒。


四、风险提示

1、疫情控制不及预期;

2、行业竞争加剧;

3、流动性收紧带来估值回落。


附录:重点公司估值表

团队介绍

华创食品团队立足产业深度研究,践行价值投资理念,行业研究框架成熟。新财富最佳分析师评选2019年第一名,2020年第二名,2019-2020年连续获得金麒麟、上证报等最佳分析师第一名,金牛奖最具价值分析师。


组长、首席分析师:欧阳予 

浙江大学本科,荷兰伊拉斯姆斯大学研究型硕士,4年食品饮料研究经验。曾任职于招商证券研发中心,2017年新财富第一、2018年水晶球第一、2019年新财富第三、2020年新财富第二团队核心成员。


分析师:程航

美国约翰霍普金斯大学硕士,曾任职于招商证券,2018年加入华创证券研究所。 


分析师:范子盼

中国人民大学硕士,2 年消费行业研究经验,曾任职于长江证券,2020 年加入华创证券研究所。


分析师:于芝欢

厦门大学管理学硕士,2年消费行业研究经验,曾就职于中金公司,2019年加入华创证券研究所。 


研究员:沈昊

澳大利亚国立大学硕士,2019年加入华创证券研究所。


研究员:彭俊霖

上海财经大学金融硕士,曾任职于国元证券,2020 年加入华创证券研究所。


助理研究员:杨畅

南佛罗里达大学硕士,2020年加入华创证券研究所。


董广阳:研究所所长、大消费组组长

上海财经大学经济学硕士。12年食品饮料研究经验。曾任职于招商证券,瑞银证券。自2013至2020年,获得新财富最佳分析师连续四届第一,两届第二,一届第三,获金牛奖最佳分析师连续三届第一,连续三届全市场最具价值分析师,获水晶球最佳分析师连续三届第一,获新浪金麒麟、上证报最佳分析师评选连续两届第一。

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具体内容详见华创证券研究所2月25日发布的报告《业绩坚实支撑,静待季报催化:白酒板块最新观点暨春节动销反馈专题》


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